极简投研：很长的坡上很湿的雪——汽车玻璃龙头福耀玻璃

  本文是《极简投研》的第102篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

  举例来说，房地产行业就是很长的坡，而万科A就是很湿的雪；空调行业就是很长的坡，民用、商用、工业用，几乎每个房子都需要空调，而格力电器就是很湿的雪；汽车工业，同样是很长的坡，而福耀玻璃，就是很湿的雪。

  据统计，截至22年11月7日收盘，A股30多年来所有股票的涨幅排名中，第三名福耀玻璃，上涨1730倍，第二名格力电器，上涨2453倍，第一名万科A，上涨2944倍。如上也是A股仅有的三只千倍股。

  作为投资人只需要在最初轻轻一推这很湿的雪，然后就不用管了，这辈子就毕其功于一役，人生从此圆满，根本就不需要那么多的辗转腾挪、机关算尽，享受生活难道不好吗？

  1）市场缓慢增长，但天花板已现：发达国家的汽车保有量趋于饱和，发展中国家的汽车保有量上涨变缓，市场已经十分成熟，行业天花板已现。

  5）单车玻璃用量提升：20世纪50年代至今，我国单车玻璃用量从平均 2.2 平米提升至 4.2 平米，使用面积提升近一倍，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、调光玻璃、加热玻璃等高附加值产品占比在不断提升。

  福耀玻璃是汽车玻璃龙头，拥有品牌优势、纵向一体化优势（玻璃原材料基本实现自给）、规模优势、技术优势、客户优势。

  如上的每一点都值得展开细说，总之，福耀玻璃有着平平无奇的优秀，无愧于行业龙头。

  目前公司面临的问题是：虽然公司过去几十年的营收一直都在稳步、持续增长，但是汽车玻璃行业的天花板已现。

  1）高端化路线：福耀汽车玻璃单平米价格由2016年的152.4元持续提升至2022年的201.3元，年复合增长率为4.7%。单价上涨在制造业是件难以置信的事情，可见新能源车的发展给了汽车玻璃行业以新的契机。

  2）布局光伏玻璃：由于光伏的巨大市场，和公司的技术&产能优势，光伏玻璃有望成为公司的第二增长曲线）布局汽车铝饰件：公司通过收购德国SAM公司和三锋饰件，并成立通辽精铝，进入了汽车铝饰件行业。

  4）美、俄建厂：国外劳动力成本很高，但电费及天然气等能源成本仅为国内的三分之一，且在国外生产的玻璃可以不用付关税和高昂的跨国运输费，同时规避了汇率风险。

  总之，虽然汽车玻璃行业增长缓慢，但得益于公司做出的种种努力，以及新能源车和光伏行业的发展，公司过去几十年的成长在未来有望持续。另外，在兼顾成长的同时，公司的股利支付率稳定在70%，公司也是一个很优秀的分红股。

  福耀玻璃22年的营收是280亿，假设年化增长率是10%，25年营收是372亿。

  多年来公司的净利率在13%至16%之间，这里取15%。因而，净利润是55.8亿。

  汽车玻璃是重资产行业，过去10年，福耀玻璃的PB在1.8和4.2之间波动，截止23年9月4日，公司的PB=3.51。不宜建仓。

  根据如上的分析，可见汽车玻璃行业的高速成长期的确已过，虽然这个行业依旧有种种希望，但是似乎很难再现往昔高速的成长了，在这样的行业，作为投资人去赚一点点的利润，都不是一件容易的事儿。

  郑重声明：用户在财富号/股吧/博客等社区发表的所有信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担。